正泰绝对的户用光伏老大

星星

分布式光伏之战：谁是屋顶上的王者？（下）原创2022-04-29 08:01·界面新闻

根据界面新闻记者统计，仅以2020年为例，光伏电站业务为正泰电器（601877.SH）贡献超60亿元营收，为晶科科技（601778.SH）、林洋能源（601222.SH）、天合光能（688599.SH）贡献的营收分别达35亿元、30亿元、29.8亿元。而清源股份（603628.SH）2020年光伏电站开发及建设业务开发营收仅为1.7亿元，2021年上半年为0.63亿元。

当前分布式光伏业务上，市占率比较高的民营上市公司有6家，包括正泰电器、天合光能、创维集团（00751.HK）、中来股份（300393.SZ）、晶科科技和芯能科技（603105.SH）。

在户用分布式光伏领域，占据先发优势的上市公司正在迅速**圈地。户用客户主要集中在农村，因此各企业主要通过与本地村长、电工等建立联系来拓展客户以及安装运维。天风证券指出，有低压电器、家电渠道拓展经验的正泰电器、创维集团借此优势快速成长。组件巨头天合光能凭组件销售渠道与原装系统吸引代理商加盟，当前公司在全国有1000+具级经销商；15000+乡锁服务网点。

天合光能旗下的天合富家、正泰电器旗下的正泰安能、中来股份旗下的中来民生、英利集团旗下的因能等户用光伏市场的玩家开始凸显其品牌优势。在河北省，天合富家、正泰安能、中来民生等公司占据了该省户用光伏市场60%以上市场份额。

抢占户用市场的效果也开始显现。

以彩电行业的创维集团为例，该公司于2020年1月才成立专门的光伏业务公司，仅仅2年新能源已经成其增长最快的业务。创维集团2021年财报显示，该公司新能源业务取得收入41亿元，同比增长3840%，是2021年度增长最大的业务，营收占比约为8%，该公司当年分布式光伏电站装机总量规模跃居行业龙头之一，超过 60000户家庭户用光伏电站已实现运营且并网发电。

4家户用光伏的主要玩家，谁的实力更胜一筹？从2021三季报数据看，创维集团营收暂时领先，但公司净利率却相对较低，仅为2.8%。相较而言，正泰电器在净利能力上拔得头筹。中来股份无论是营收能力还是盈利能力均位列末尾。

分布式光伏是一项长远业务，这些设备一旦安装就要用上一二十年，十分考验业务相关方的产品质量和服务水平，也因此部分投资者并不看好正泰电器和创维集团。长期跟踪光伏行业的羲和资产投资总监侯兵说，“正泰电器主要从事的是配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器，创维集团主要做彩电业务，二者均不是做户用光伏，户用做的一般，他们仅仅有这方面业务，与阳光电源远远没法比，和隆基也无法匹敌。”

与户用光伏赛道相比，当前工商业分布式光伏领域的主要玩家有2家，一是苏文电能(300982.SZ)、一是芯能科技。与以家庭为单位的户用业务相比，工商业分布式业务带来的营收相对有限。以户用为主的创维集团仅2021年一年就创造营收超40亿元，而深耕工商业领域的苏文电能和芯能科技2021年营收分别为18.6亿元和4.6亿元。

“与以家庭为单位的分布式光伏相比，工商业屋顶资源更难获得。”兴储世纪科技有限公司总裁助理刘继茂告诉界面新闻。

分布式光伏业务最大进入壁垒是屋顶资源的获取。

一般工商业主单个屋顶资源有限，导致单个分布式发电装机容量较小，一般在 0.5-5MW之间，超过 10MW 的分布式光伏电站较少。基于经济效益考量，分布式太阳能发电投资方投资兴建分布式太阳能发电站会在同一地区同时兴建多个分布式光伏电站，如果仅有能力获取少量屋顶资源，难以吸引投资方进行投资开发。规模化的屋顶资源成为这一赛道的主要难点。

从事分布式光伏业务的刘虎对界面新闻解释，分布式光伏差异大，分化严重。其难点在于资源分散、难以管理。是否挣钱取决于多方面因素，如用户结算电价的高低、自然因素如光照、资源、降水量，屋顶因素如屋顶结构、年限、产权结构，坡度纬度，还取决于企业的资产状况，能不能稳定直营；以及建造成本、如何接入，接入电压等级，户主用电量、用电的时间性和季节性，用电高峰等。总之，其中牵扯诸多因素，尤为复杂，每个项目均是非标准化、独特性很强。

开发优质电站，尤其在江浙沪地区结算电价高的工商业电站尤其重要。这是注册地在江苏的苏文电能、注册地在浙江的芯能科技的先天优势。但严重依赖省内销售成为限制苏文电能和芯能科技成长空间的主要瓶颈。苏文电能、芯能科技2021年90%以上的营收分别来自江苏省内和浙江省内。

“在全国范围内，苏文电能和芯能科技是不具备竞争优势的。”侯兵告诉界面新闻。

仅从光伏发电这一环节而言，民营领域缺少大市值公司，资本市场也相对谨慎，给予的估值并不算高。天合光能作为光伏组件巨头市值相对较高，其次是正泰电器的超680亿元市值。晶科科技、创维集团市值仅是百亿级别，苏文电能和芯能科技市值不足60亿元。市盈率多在18倍到40倍之间。

在分布式光伏赛道上，谁将成为未来的王者？“分布式光伏系统集成商，即安装商其技术门槛并不高，这一领域的进入门槛也不高，因此市场给予的估值并不高。侯兵告诉界面新闻。“大一点儿的光伏企业都有户用业务，机电企业也有这方面业务”。

屋顶资源的获取成为这一赛道的制胜法宝，而这一资源的获取要看渠道和品牌。在这一赛道最初取胜较为关键的是和央企的关系。央企拿着整县的业务再分包出去，业内基本上是这个模式。比如阳光电源和三峡能源合作较为紧密。

“从长远看谁能取胜取决于品牌。当前分布式光伏市场方兴未艾、正处于上升期，市场格局并未稳定，大家都在**圈地。如果在这一阶段未能稳定市场就会痛失先机。和集中式发电站不同，前者可通过招标低价方式快速切入市场，但分布式市场则不同，更认品牌，后来者很难弯道超车。未来在户用市场上的竞争，市场份额一旦稳固，反而可以得到估值的溢价”。侯兵表示。