券商研报：正泰电器户用光伏快速发展，逆变器储能前景广阔

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券商研报：正泰电器户用光伏快速发展，逆变器储能前景广阔

财联社

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2022-09-21 15:35来自上海

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近日，东北证券发布关于正泰电器的研报，该研报以《户用光伏快速发展，逆变器储能前景广阔》为研报标题。

该研报认为，作为低压电器市场龙头企业，正泰在保持低压电器主营业务稳步发展的同时，以光伏电站开发运营为代表的新能源业务增长迅猛，随着国家整县光伏战略持续推进，公司户用光伏业务有望持续高增长。东北证券研报还称，2021年，正泰电器逆变器全球出货量7GW，储能大功率PCS全球出货量位居全国第8。预计在全球光储强劲需求带动下，公司逆变器储能业务有望迎来快速发展。

东北证券研报预计，2022-2024年，正泰电器营业收入分别501.01亿元、617.38亿元和707.29亿元，归母净利润为45.59亿元、58.34亿元和69.50亿元，给予“买入”评级。事实上，自今年8月底以来，包括中金公司、光大证券、民生证券、方正证券等多家券商纷纷发布研报，给予正泰电器“推荐”、“买入”“跑赢行业”等评级。

新能源业务快速增长，户用终端用户超70万户

正泰电器成立于1997年，2010年在上海证券交易所成功上市，是植根于低压电器市场的龙头企业。公司作为国内低压电器及新能源行业龙头企业，实现了电力全产业链布局，具备全产业链集成及解决方案优势。

2016年底，公司完成对正泰新能源的收购，“低压电器+光伏新能源”双主业格局形成。在光伏新能源业务层面，公司以旗下全资子公司正泰新能源为平台，深耕光伏电站领域的投资、建设、运营，及海外工程总包等业务领域，主要包括EPC工程总包，电站开发、建设、运营、运维、储能系统、BIPV、户用光伏的开发和建设等业务。

2021和2022年上半年，正泰电器新能源行业营收同比分别增长28.76%、134.02%，其中今年上半年，公司新能源实现营收124.48亿，占比达52.88%。

事实上，正泰电器还是国内最早从事户用光伏的企业之一，累计实现开发量超10GW，此外公司户用光伏经销渠道已覆盖全国主要省份，渠道建设下沉至区县乡镇，累计获取终端用户超70万户以上。

今年上半年，公司新增装机2.7GW，占全国新增比例进一步提升至30%，运维户用光伏电站8GW以上，实现发电量43.82亿度，户用光伏业务子公司正泰安能实现营收和净利润分别为36.69和7.35亿，同比增长191.03%和210.86%。东北证券预计，随着国家整县光伏战略持续推进，公司户用光伏业务有望维持快速增长。

逆变器储能业务初露峥嵘，电站开发实力雄厚

除了新能源业务外，正泰电器的逆变器储能业务发展潜力也极为巨大。正泰电器子公司上海电源系统经过十余年发展，业务范围涵盖光伏逆变器、光伏汇流箱、商用储能一体机、预装式光伏系统、预装式储能系统等，拥有自主知识产权的1KW-4.4MW全系列光伏逆变器产品及丰富的储能产品，满足户用、工商业、地面电站的光储需求。

2021年，公司逆变器全球出货量7GW，储能大功率PCS全球出货量位居全国第8。东北证券研报预计，在全球光储强劲需求带动下，公司逆变器储能业务有望迎来快速发展。

此外，正泰新能源具备集电站设计、采购、施工和调试并网、运营维护于一体的总承包能力，业务范围涵盖户用、工商业分布式及地面集中式光伏，今年上半年，正泰新能源实现营收104.92亿元，同比增长113.44%。东北证券研报称，随光伏电站开发需求提升，公司电站开发业务有望保持较快增速。

低压电器机遇良多，正泰电器市占率有望进一步提升

在低压电器业务方面，正泰的竞争力也在持续增强。低压电器作为基础产品，具有基础资本品性质，被广泛应用于国民经济的各个行业，与宏观经济发展状况联系密切，是支持国民经济发展的基础资本品。

低压电器的市场规模与宏观经济相关指标全社会固定资产投资有密切关联，进而与工业增加值、国内生产总值、全社会用电量等指标正相关。目前，国内宏观经济发展总体稳中向好，国家继续实行较为积极的财政政策，国内经济保持稳定增长。

随着宏观经济的平稳发展，固定资产投资将不断增长，工业生产总值与用电量也将稳定提升，为低压电器行业发展带来持续的业务机会。海通国际研报认为，在过去一段时间里，每隔2-3年，低压电器市场增长与平缓现象交替出现，因此2021年低压电器市场进入了正周期。2015-2021年中国低压电器市场的复合增长率为6.96%，根据社会固定投资额以及发电量进行拟合测算后，预计低压电器市场未来3年将保持7-10%的增长速度，2022年中国低压市场规模将突破1000亿元，2024年将突破1100亿元。

海通国际研报称，正泰电器低压电器的业务收入在2015-2021年的复合增长率为9.07%，对比每年国内低压电器市场规模的同比增速，2015-2021年间（除2020年外），正泰低压电器的收入增速均等于或高于市场规模增速，体现了正泰在低压电器市场的较强竞争力。2015年以来正泰低压电器的国内市场占有率均稳定在20%左右，2020-2021年低压电器市场竞争加剧，公司增速、毛利率及市占率略有承压。今年上半年，在宏观环境整体呈现较多不确定性的背景下，公司低压电器业务“危”中寻“机”，不仅较好地完成了既定目标，还持续引领着行业的数智转型升级。海通国际研报表示，积极看好公司在低压电器上市场份额的进一步提高。

在国产化、双碳战略等背景下，正泰电器的低压业务和新能源业务都迎来了新的发展机遇。更值得关注的是，在经过多年布局后，公司正迎来业绩兑现期，未来，或将给投资者带来丰厚回报！